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2022年10月由美联储政策转向预期开启的本轮美股牛市可能将迎来严峻考验，中东局势正成为行情前行路上的重大阻碍。
元股证券:ygzq.hk
随着美伊冲突持续升级、国际油价走高，对美联储加息的恐慌情绪蔓延，美股多头逻辑骤然变得脆弱。近期美债的走势，似乎也在朝着危险的方向发展。
科技股面临压力
本轮牛市由科技股全程主导，距离牛市四周年也越来越近。此前市场上涨行情扩散至科技板块以外的行业，一度被视作经济基本面稳健、牛市周期有望拉长的积极信号。但标普500等权重指数的表现充分印证，一旦剔除巨型科技股的超额拉动，市场整体收益显著走弱。
眼下投资者必须直面多重压力。布伦特原油再度逼近100美元关口；基准10年期美债收益率一度站上4.70%，距离5月高点仅一步之遥。收益率上行将推高美国政府、企业与居民整体借贷成本。和高油价一样，高利率会抑制居民消费、拖累整体经济。
地缘风险进一步加剧市场焦虑。美国总统特朗普威胁，若伊朗在霍尔木兹海峡袭击商船，美国将动用军事力量轰炸伊朗境内桥梁与发电厂。Truist Advisory Services首席投资官基思·勒纳表示：“油价正在带动利率同步上行。两大变量叠加，彻底打乱美联储的政策路径。”
芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具数据显示：本月美联储加息概率一度冲高至33.7%，市场开始交易9月加息的可能性。勒纳认为，尽管当下加息落地的概率不算极高，但市场预期正在朝着利空股市的方向演变。
美联储主席凯文·沃什6月在议息会议后的新闻发布会上明确表示，市场不应再指望美联储提前释放明确政策信号。当前华尔街已形成共识：今后每一次议息会议都具备调整利率的可能性，不再是 “固定不加息”的安全窗口。
利率上行会压制估值高企的科技股。勒纳称：“我们的基准判断仍是牛市长期趋势未被破坏。”但他同时预警，7月过后市场波动会显著加剧，此前逐步消退的各类风险将再度集中显现，各大AI云巨头需要交出超预期财报兑现估值支撑。
Dakota Wealth Management高级投资组合经理罗伯特・帕夫利克表示：“全市场目光都聚焦AI主线与板块轮动行情，但利率走势持续利空股市与实体经济，且目前看不到简单有效的化解方案。我们已经深陷对伊朗的战争泥潭，却没有清晰的退出策略。”
美债迎来关键时刻
7月，规模超30万亿美元的美国国债市场再度遭遇抛售，触及一个令人担忧的关键节点。30年期美债收益率已经连续14个交易日站稳5%上方，创下2007年次贷危机后最长连续纪录。麦肯齐投资首席固收策略师达斯汀·里德表示，通胀是长期债券最大的利空因素。“若通胀长期居高不下，投资者必然要求更高收益率作为风险补偿。”
美国最大金融机构摩根大通CEO杰米·戴蒙近期也直言不会买入美债，“我看不到任何上涨空间”。
6月油价回落曾推动美债收益率短暂从高位回落，但AI算力竞赛中的各大云巨头持续大规模发行长期企业债，近期进一步加剧国债市场供给压力。BondCliQ 数据图表显示，2026年微软、亚马逊、Alphabet、英伟达、Meta、甲骨文六大科技企业存量债务规模已逼近5000亿美元。AI企业债大扩张，给债券投资者提供了大量收益率优于30年期美债的替代选择。
市场普遍认为，5%本身并非具备特殊魔力的数字，只是整数关口容易吸引市场注意力，并不会从根本上改变美国持续发债融资的现状。但该利率是30年期固定房贷定价基准，当前房贷利率6.55%，这一水平已显著抑制居民再融资需求。市场担心的是，和2023年、今年上半年不同，本轮30年期美债收益率站上5%后很难快速回落。长期高抬的国债收益率大幅加重美国巨额债务与财政赤字的付息成本。
先锋领航抵押贷款、机构债与波动策略主管亚历山大·佩恩表示，本轮国债抛售并非单一导火索导致，但市场资金也没有大举逢低抄底。因为美国财政赤字高企，叠加全球AI基建大规模资本开支预期，“未来投资者有大量机会以更高收益率布局长久期债券，这是当前市场独有的特征。”
值得一提的是，今年春季美国总债务占GDP比重已突破100%。与此同时，近数十年来美债海外买盘持续弱化，但美国国债发行规模持续扩张。里德表示，若30年期美债收益率触及5.25%，美国财政部或将感到压力。“财政部绝不希望长端收益率失控飙升，高长端利率会直接冲击股市估值，带来权益市场下行风险。”
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